что нужно знать об инвестициях в ценные бумаги

Инвестиции в ценные бумаги: анализ доходности, рисков, капиталоемкости и ликвидности

Друзья, привет!

А знаете ли вы о том, что такое инвестиции? Банковский депозит, недвижимость, собственный или чужой бизнес, ценные бумаги — всё это объекты инвестиций.

Однако, из всего этого многообразия финансовых инструментов я выбираю именно инвестиции в ценные бумаги. Но почему?

Постараюсь ответить на этот вопрос в статье, на сперва мне хотелось бы узнать ваше мнение на этот счет… каким именно объектам инвестиций вы отдаете предпочтение? Поделитесь со мной в комментариях, очень интересно почитать 🙂

Ну а пока вы пишите, я начну свое повествование…

Что такое инвестиция?

Чтобы ответить на этот вопрос, давайте обратимся к словам знаменитого американского экономиста лауреата Нобелевской премии Уильяма Шарпа:

Инвестировать — означает расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем.

Как видите, это несколько “пузатое” определение, исходя из которого не понятно, что конкретно подразумевается. То есть, инвестиции — это кредитование, спекуляции, покупка товаров с целью их дальнейшей реализации или нечто другое?

До конца не ясно. Поэтому давайте обратимся к другому, более точному определению инвестиций.

Второе определение, которое я подготовил, принадлежит Бенджамину Грэму (в некоторых русскоязычных интерпретациях Грэхем), которое гласит:

определение инвестиции Грэма

Несмотря на то, что определение Грэма более четкое, у меня все же возникает вопрос:

Ну хорошо, на основе данных, полученных мною с помощью технических индикаторов (т.е. вдумчиво), сегодня я покупаю акции компании IBM, чтобы продать их завтра. Как можно охарактеризовать эту операцию? Это инвестиция или спекуляция? Напишите в комментариях, как вы думаете 🙂

Или другой пример: я покупаю акции IBM, чтобы продержать их 3 года с целью последующей продажи. Что это? Инвестиция или все-таки спекуляция?

Грэм добавил довольно интересную концепцию, суть которой заключается в том, что когда мы бездумно нажимаем на кнопку купить или продать это спекуляция, а если же мы делаем это вдумчиво то инвестиция.

Однако, на мой взгляд это определение лишь частично характеризует процесс инвестирования. Поэтому давайте рассмотрим обязательные факторы, отличающие инвестиции от других операций.

Я говорю о цели в инвестициях, а также понимании основ тех инструментов, которыми вы планируете пользоваться, видов оказываемых вам услуг и своих юридических прав. Но давайте обо всем по порядку 🙂

Цели инвестиций

Цель не должна быть такая: “я хочу прийти на рынок и получить максимальную доходность”, потому что если вы приходите на рынок в надежде получить как можно больший размер доходности, то вы скорее всего уйдете с этого рынка ни с чем.

Цель — это то, что вы хотите достичь в жизни. Например, я хочу купить большую квартиру в центре города. Такая цель осязаема и не лежит в рамках инвестиций.

Цель должна быть:
  • Конкретна и хорошо определена. Как только ваша цель начинает плавать, ваш портфель перестает удовлетворять тем задачам, которые были заложены в него изначально. В большинстве случаев, инвестиции происходят постепенно от малого к большому.Сложно найти инвестора, который может позволить себе сразу вложить крупную сумму денег в тот или иной актив. Поэтому если со временем изменяется цель инвестиций, то в портфель становится более рискованным. А любой профессиональный инвестор знает, что управлять рисками фактически невозможно.
  • Счётна. Цель должна быть выражена математически. То есть, вряд ли возможно с точки зрения счетности полететь на луну. Понимаете о чем я? Другими словами, смысла в объективно невероятных целях просто нет.
  • Ограничена временным сроком. Инвестиции — это путь из точки А в точку Б. Озадачьте себя вопросом: “сколько времени вам потребуется на то, чтобы выйти из инвестиций и наслаждаться заслуженной пенсией?”.
  • Достижима альтернативным путем. Самый простой вариант альтернативного достижения целей — это накопительство или депозит в банке. Однако, сам по себе депозит и есть вариант инвестиций 🙂

Объекты инвестиций

Объекты инвестиций (активы) — это те инструменты, с помощью которых достигаются финансовые цели. Я предлагаю выбирать активы для своего инвестиционного портфеля согласно именно этой идее. Итак, какие самые распространенные объекты инвестиций существуют?

  • Банковский депозит. Этот объект прост как в понимании, так и в пользовании. Все прекрасно осведомлены о том, как с ним работать (а если вы не знаете, то зайдите на сайт любого банка и почитайте условия). Банковский депозит имеет доходность и сроки погашения, а вот о тонкостях поговорим чуть позже.
  • Недвижимость. Здесь тоже все предельно ясно: есть кирпичи и квадратные метры. Вкладываем деньги в надежде, что эти кирпичи и квадратные метры будут расти в цене (или по крайней мере не сильно падать). А если завтра придет конец всему и вся, то у нас хотя бы останутся кирпичи 🙂
  • Собственный бизнес. Популярность инвестировать в свое дело пришло к нам с Запада. Именно к этому объекту инвестиций подталкивают многие зарубежные авторы. Однако, в наших реалиях, я считаю, что это не самый подходящий способ вложить деньги. Чуть позже я это докажу.
  • Прямое финансирование чужих проектов. Наверняка у вас такое бывало, когда друзья или знакомые предлагали вам вложить деньги в какой-то проект (объект), поскольку у них этих самых денег не хватало. Такой вид сотрудничества еще называют прямыми инвестициями (могут быть оформлены как доли в ООО, займы и т.д.).
  • Ценные бумаги. На мой взгляд лучше всего подходят частным инвесторам, и сейчас я объясню почему.

Оценка инвестиций

Оценивать инвестиции можно по-разному. Я же предлагаю воспользоваться пятью основными критериями:

  1. Ожидаемая доходность (П). Из понимания того, на что мы тратим наше время и усилия, складывается доходность. На выходе доходность превращается в достижение цели.
  2. Риск владения/ведения/конъюнктуры (Р). У ценных бумаг есть волатильность, т.е. цена на них постоянно колеблется. В своем бизнесе система налогообложения может постоянно меняться. А что и говорить о конъюнктуре (востребованности) на недвижимое имущество?
  3. Риск полной утраты (Д). Очень важный риск. В случае с ценными бумагами — это риск дефолта, а в бизнесе — это потеря первичных (или заемных) вложений.
  4. Капиталоемкость (К). Понятно, что многие виды инвестиций подразумевают наличие определенного капитала. Чем больше требования капитала, тем сложнее сокращать риски как дефолта, так и владения конъюнктурой.
  5. Ликвидность (Л). В жизни бывают разные обстоятельства, и конечно каждому хотелось бы с определенной быстротой приобрести или продать актив. Чем менее ликвиден актив, тем больше дисконт при срочной продаже. Поэтому ликвидность напрямую влияет на стоимость актива.


разновидности объектов инвестиций

  • Н — низкий
  • С — средний
  • В — высокий
  • ОВ — очень высокий

Выше я привожу таблицу оценки объектов инвестиций, из которой видны сильные и слабые стороны того или иного объекта.

К примеру, банковский депозит имеет низкую доходность, зато другие параметры очень даже ничего 🙂

Конъюнктурный и дефолтный риски низкие. Кроме того, не нужно обладать большими деньгами, чтобы открыть счет в банке (низкая капиталоемкость). Деньги можно получить в любое время (хорошая ликвидность), однако, начисления выплачиваются только за отчетный период.

Недвижимость это хороший актив, но его основная проблема — высокая капиталоемкость. Шанс того, что вы купите хороший объект по низкой цене очень мал.

Давайте рассмотрим плюсы и минусы инвестиций в недвижимость…

Я считаю, если вы покупаете 1 объект недвижимости (квартиру, дом, таунхаус и т.д.) то это не инвестиция. Это то же самое, как если бы вы купили одну акцию и ждали бы пока она вырастет в цене в 10 раз.

Чтобы как-то диверсифицировать портфель недвижимости он должен состоять как минимум из 10 разных объектов. При этом желательно разных, т.е. если вы накупили 10 квартир в одном доме, то считайте, что это не инвестиция.

10 квартир в разных домах, районах, а лучше городах — вот это уже похоже на инвестицию. Смысл в том, что отбор объектов недвижимости это такое же искусство, как и отбор акций для своего инвестиционного портфеля.

Но опять же, капиталоемкость все портит! Средняя стоимость двухкомнатной квартиры в Москве — 10 млн. рублей. Поэтому чтобы диверсифицировать свой портфель вам нужно 100 млн. рублей.

Если у вас есть всего 20 млн., то ни о какой диверсификации не может идти и речи. Поэтому если вы спрашиваете: с чего начать инвестиции в недвижимость, то… мой ответ очень прост — со ста миллионов рублей 🙂

К примеру одна из купленных вами квартир выросла на 10%, а другая на 0%. Общий рост портфеля — 5%. Ну и кому это может быть интересно, если даже на банковском депозите мы может спокойно получать 7-9% годовых? К тому же в недвижимости нам необходимо оплачивать услуги ЖКХ, налоги, да и еще мучаться с недобросовестными квартирантами…

Однако, стоит отметить большой плюс недвижимости как объекта инвестиций: риск дефолта (потери) критически мал.

Хорошо, а что насчет прямого финансирования? Тут у нас обычно доходность средняя, а вот дефолтный и конъюнктурный риск зашкаливает. Капиталоемкость средняя, потому что никто вам не предложит, грубо говоря, за 1000 рублей войти в чей-то бизнес.

Ликвидность низкая потому что в бизнесе очень многое зависит от руководителя (инициатора бизнеса). До того момента пока бизнес перерастает из малого в средний, все будет зависеть именно от инициатора.

А вот вклад в ценные бумаги позволяет более гибко подходить к вопросу рисков и доходности, а также формировать различные варианты инвестирования, в отличие от того же бизнеса или недвижимости.

Особенность портфеля состоящего из ценных бумаг заключается в низком или среднем риске дефолта, низком конъюнктурном риске, низкой капиталоемкости и высокой ликвидности.

Рискованные портфели такие как, например, портфель того же Уоррена Баффета, я считаю опасным, несмотря на всю его результативность. Хочу отметить, что Баффет построил именно инвестиционный бизнес.

Конечно, доходность таких портфелей может быть высокой, однако, в любой момент один из эмитентов может попасть в дефолт. Кроме того, у портфеля Баффета очень высокая волатильность (больше чем у SP500).

Высокие требования к капиталу, и не очень хорошая ликвидность в подобных портфелях не редкость. Потому что большинство доходных ценных бумаг — это бумаги 2-3 эшелона, а вряд ли они хорошо ликвидны.

В активные спекуляции (инвестиции в трейдинг) инвесторы приходят ради высокой доходности. К плюсам трейдинга можно отнести низкую капиталоемкость и высокую ликвидность. А вот к минусам волатильность и риск дефолта.

Именно поэтому в качестве объектов инвестиций я выбираю банковский депозит, недвижимость и ценные бумаги.

Риски любых инвестиций

Теперь давайте поговорим о рисках, которые присутствуют в любых инвестициях.

  • Полный или частичный не возврат суммы вложений. Дело в том, что не все риски можно просчитать, а потому давайте условно говорить о том, что есть счетные и несчетные риски.Например, риск дефолта (самый страшный для инвестора) не совсем счетен и в каких-то случаях мы можем с определенной вероятностью его спрогнозировать (для тех же облигаций). А вот в бизнесе дефолт — это разрушение объекта недвижимости, изъятие бизнеса или рейдерский захват.
  • Изменение доходности. Это счетный и наиболее понятный риск. На доходность могут повлиять процентные ставки, спрос и предложение, условия ведения бизнеса, налоги и т.д.
  • Конъюнктура вторичного рынка. То есть, риск того, что в определенный момент вы захотите продать тот или иной товар/услугу/актив, но ситуация сложиться не в вашу пользу (эффект волатильности).
  • Ликвидность при продаже. Очень важно вовремя продать актив, который на ваш взгляд более не удовлетворяет вашей инвестиционной политике.

Сегодня, мы не будем подробно останавливаться на риске дефолта, потому что, в большинстве случаев, это несчетный риск. Зато мы поговорим об изменении доходности, ликвидности и конъюнктуре.

Ожидаемая доходность и риск

Ожидаемая доходность актива (мат. ожидание):


математическое ожидание

Риск актива (дисперсия и стандартное отклонение):


дисперсия отклонение

Формулы даны в общем виде, но в чем заключается их суть? Давайте поясню на примере 🙂

Положим, что мы с вами стреляем из ружья, которое зажато в тиски. Тем не менее, в силу некоторых причин не все выстрелы ложатся в одну точку. Это и есть математическое ожидание, т.е. разброс выстрелов.


мат ожидание графическое представление

Мат ожидание это то место, где кучно собраны результаты выстрелов. Дисперсия же математически отражает разброс остальных попаданий вокруг мат ожидания. Это очень хорошая концепция, которая применяется во многих сферах.

Если мы с вами говорим конкретно про ценные бумаги, то у нас есть ожидаемая доходность и некоторый разброс результатов. К примеру, мы ожидаем получить 7% годовых, но знаем, что изменение стоимости облигаций может привести к доходности либо 6%, либо 8% (повлияли процентные ставки, дюрация).

В таком случае: мат ожидание — 7%, дисперсия (волатильность) — 1%. Этот факт как нельзя лучше характеризует эффективность инвестиции, т.е. мы знаем верхнюю и нижнюю границу инвестиций с определенной вероятностью.

Доходность / риск


сравнение доходности облигаций


сравнение рисков облигаций

Для примера возьмем два индекса (расчеты за 100 мес):

  • MICEX с доходностью 17% и риском 30% годовых
  • CBONDS с доходностью 11% и риском 4% годовых

Как видите, CBONDS (облигации) показывает меньшую доходность, зато риски фактически нивелированы. Чего нельзя сказать об индексе ММВБ (MICEX) — риск гораздо выше чем доходность.

Как видите очень полезно уметь читать графики, чтобы проанализировать тот или иной объект инвестиций.

Ошибка депозитов

Теперь давайте поговорим о депозитах. В чем проблема обычных банковских депозитов? Как вы считаете? Оставьте свой комментарий 🙂

Люди привыкли считать, что каждый день на депозит начисляется процент. В принципе, с точки зрения бухгалтерского начисления так и происходит, т.е. если бы вы были компанией, которая ведет систему налогового учета, то прямая начислений выглядела бы так (см. линия теоретического представления депозита):


график капитала депозита

Однако, в реальности депозит так не выглядит, потому что 95-99% всех депозитов для физических лиц представляют из себя ступенчатую структуру. Получается так: вы сегодня вложили 1,000,000 рублей на 365 дней, и проценты вы сможете получить только на 366-ой день.

То есть, не важно капитализируется ли при этом процентная ставка, вопрос в другом: если вы не продержите этот депозит до 366-го дня, и захотите его забрать досрочно, то вам вернут только тело долга.

И если мы посмотрим на депозит в таком ключе, то он будет напоминать нам ступеньки (за 2 года). А если у нас появилась такая ступенька, то это значит, что образовался риск волатильности.

Потому что появился факт того, что у нас будут происходить некоторые начисления (выплата %) только в конце года, а значит нет у нас никакого постоянного и равномерного начисления. В таком случае, приращение этих самых дисперсий не равно нулю.

Если мы возьмем, например, двухлетний депозит и облигацию ОФЗ (облигация федерального займа) с таким же сроком погашения, то мы увидим как видоизменяется риск:


Риски инструментов

Кстати, это мало кому понятно, но если у вас облигация короткая и гасится близко с получению депозита, то инвестиционный риск у нее меньше, чем риск того же депозита.

Вот такая вот интересная штука 🙂 Она полностью математическая и вы сами можете посчитать и проверить.

Но к сожалению, не всегда так бывает… потому что, чем больше депозит по времени, тем больший инвестиционный риск будет у облигации. Но если мы возьмем и депозит больший по времени, то у него и дюрация будет больше.

Дюрация — это продолжительность платежей, которая влияет на то, как себя будет вести облигация. На самом деле это очень важное понятие, а потому стоит сравнивать облигацию и депозит с равной дюрацией.

Иначе это будет неадекватное сравнение 🙂 В таком случае, зная эту особенность депозита, нельзя сказать, что депозит — это менее рискованное вложение.

Более того, я хочу обратить ваше внимание на то, что если произойдет дефолт по ОФЗ, то вероятность того, что по депозиту выплатят деньги ниже чем по ОФЗ во много раз.

Происходит это по причине того, что банковская система стоит в том числе на ОФЗ и она загружена гос облигациями по самое нехочу 🙂

Депозит против ОФЗ. Что лучше?

Когда вы обращаетесь к такому инструменту как ОФЗ, то считать нужно доходность к погашению. Это довольно не простая вещь, но смысл в том, что полученные купоны, которые по сути являются процентами (как в депозите), вы все время реинвестируете в эту же облигацию.

Таким образом достигается эффект сложного процента. То же самое можно проделывать и с депозитом — получив свой процент не забирать деньги, а вкладывать по новой и ждать новую ступень.


график доходности ОФЗ и депозита

На графике представлена инвестиция, с расчетами на основании исторических котировок — данные купонных доходов и депозитных ставок, которые предоставил ЦБ в период 2015 — 2018 годов.

Если мы возьмем облигацию федерального займа, которая погашалась в январе 2018 года, то увидим, что облигация принесла большую доходность, чем депозит за этот же промежуток времени.

Однако, при этом мы должны помнить, что облигации облагаются налогом. Если вы купили тело долга облигации выше, чем она продавалась по номиналу, то возникнет дельта налога, которую вам необходимо будет оплатить. Опять же, только в том случае, если вы реализуете бумагу раньше срока.

В этом конкретном случае, мы видим дельту примерно 0,5%. Спросите почему? Да потому что в 2015-ом году вы могли купить ОФЗ с очень хорошей доходностью. В 2014 году произошло обесценивание рубля, поэтому на рынке возникла некоторая паника и облигации федерального займа сильно упали в цене.

Тот момент был очень выгодным с точки зрения инвестиций в ценные бумаги. Поэтому многим инвесторам удалось зафиксировать хорошую доходность.

Для наглядности приведу еще раз ту самую табличку, в которой мы сравнивали объекты инвестиций:


объекты инвестиций депозит облигации

Один из самых важных моментов инвестиций в ОФЗ — реинвестирование купонных доходов обратно в эту же облигацию. В таком случае, вы имеете возможность с вероятностью в 99.9% получить именно ту доходность, которую вы прогнозируете.

Это и есть основное преимущество инвестиций в облигации. Этот замечательный эффект, ради которого большинство профессиональных инвесторов закупаются облигациями, получил название иммунизация.

Инвестиции в свой бизнес

Инвестиции в свой бизнес — это прикольно, но, к сожалению, статистика, которую публиковали до 2016-го года была очень печальная (кстати, сейчас статистику вообще перестали публиковать).


динамика зарегистрированных и ликвидированных предприятий

Перед вами график, из которого становится понятно, что соотношение зарегистрированных и ликвидированных бизнесов просто кошмарное. Выходит, что из 100 бизнесов в первый год работы закрывается 80, а во второй год — 95.

Зачем нам вообще нужны эти данные? А вот как раз для того, чтобы рассчитать ожидаемую доходность инвестиций в малый бизнес. Для этого давайте взглянем на пример…

Положим, что вы решаете открыть бизнес с первоначальными вложениями 1,000,000 рублей. В принципе это нормальная сумма для того, чтобы открыть бизнес в небольшом городе.

Кроме того, вы рассчитываете окупить свои вложения в течение полутора лет, т.е. ваша целевая доходность равна 67%.

Исходя из вышеприведенной статистики, вы понимаете, что бизнес может прогореть в первый год в 80 случаях из ста, а во второй год в 95 случаях из ста. Также не забываем и о просадке, которая может быть от 0% до 100%.

Теперь на основе этих данных рассчитаем математическое ожидание (вероятность получения ожидаемой доходности) за один и два года.

За 1 год:

20/10067% — 80/100100%= — 67%

20/10067% — 80/10050% = — 26%

20/10067% — 80/1000% = 13%

За 2 года:

20/10067% — 95/100100%= — 91%

20/10067% — 95/10050%= — 72%

20/10067% — 95/1000%= 3%

Так и в чем плачевность ситуации? А в том, что мат ожидание двухлетнего депозита 16%, а то время как собственный бизнес показывает всего 3%. Поэтому открывать бизнес в России это то же самое, что играть в рулетку 🙂

Бытует мнение, что вход в бизнес по рублю, а выход по три. Так что судите сами…


рассчет по собственному бизнесу

Тем не менее следует отметить плюсы и минусы инвестиций в собственный бизнес.

Плюсы:

  • Трудоустроенность
  • Возможность экспоненциального роста
  • Возможность получения постоянного денежного потока

Минусы:

  • Низкая ликвидность
  • Очень высокие риски
  • Полная занятость

А теперь давайте взглянем на ситуацию, когда вы вкладываете деньги не в собственный бизнес, а в ценные бумаги. Инвестиции в ценные бумаги наиболее интересны, потому что могут принести большую доходность (кстати, данные для расчетов я взял по индексу ММВБ).


рассчет по ценным бумагам

К плюсам инвестиций в ценные бумаги я могу отнести высокую ликвидность, а также выбор разных стратегий (снижение рисков). А к минусам зависимость инвестора от внешних источников дохода.

Теперь давайте проведем анализ недвижимого имущества 🙂 Для примера возьмем те же первоначальные условия:


инвестиции в недвижимость

Я уже говорил о том, почему считаю недвижимость не самым лучшим объектом инвестиций… здесь все упирается в капиталоемкость. Если мы сформируем портфель ценных бумаг (asset allocation), то будем иметь ту же самую доходность, но с более простой оценкой.

Заключение

Итак, мы вплотную подошли к ответу на вопрос: “почему я люблю инвестиции в ценные бумаги?”.

Вариант инвестиций в недвижимость мне не подходит из-за высокой капиталоемкости; собственный бизнес имеет много рисков; банковский депозит дает мне меньшую доходность при больших рисках — зачем вкладывать деньги в банк, если можно использовать консервативный портфель из ОФЗ?

Но все-таки, как создать инвестиционный портфель частному лицу с нуля?

В первую очередь частный инвестор должен знать о том, как:

  • выбирать акции на основании портфельной теории
  • максимизировать доходность и минимизировать риски
  • отслеживать эмитентов по кредитному рейтингу
  • выбирать по дюрации
  • иммунизировать портфель
  • фундаментально и технически оценивать рынок
  • использовать алгоритмистику (роботов) и спекулятивные стратегии

Интересно об этом узнать? Тогда оставьте свой комментарий, и в ближайшее время я обязательно вас порадую статьями на эти и многие другие темы 🙂

А на сегодня у меня все. Не прощаюсь, скоро увидимся 😉

Оставьте ответ

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *